机构：东吴证券

有计划员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶/胡锦芸

投资重心

事件：1 月23 日公司公告2024 年轨则性股票激发磋商初度授予，向1298 名激发对象授予1042 万股轨则性股票，约占为止1 月22 日可转债转股后总股本的0.61%，授予价钱15.06 元/股；需摊销的总用度1.4亿元，其中25-27 年永诀摊销0.9、0.4、0.16 亿元。

侦察指标下限：25-27 年营收696/729/762 亿元，或归母净利润40/44/47亿元。侦察年度为2025-2027 年三个管帐年度，撤销限售的功绩条目为：

以23 年交易收入为基数，25/26/27 年交易收入增长率永诀不低于5%/10%/15%；或以23 年归母净利润为基数，25/26/27 年归母净利润（激发本钱摊销前）增长率永诀不低于20%/30%/40%。若25-27 年营收均炫夸侦察指标下限，则营收永诀为696/729/762 亿元；若归母净利润均炫夸侦察指标下限，则归母净利润永诀为40/44/47 亿元。

刻下镍锂处于价钱底部，公司合座盈利水平有提高空间。咱们瞻望24年镍居品出货有望达17 万吨，同增35%，下半年镍价回落，但公司锁价价钱较好，且恶果提高降本降费，全年瞻望可孝敬30 亿以上归母净利；咱们瞻望25 年镍居品出货22 万吨，同增30%，按1.6-1.7 万好意思金独揽镍价瞻望单吨净利保管1-2 万。Arcadia 锂矿步地24 年全本钱降至8.5 万元（含税）以内，咱们瞻望24 年出货3 万吨+，25 年握平。刻下镍锂价钱处于底部区间，因此盈利水平处于底部，后续将随价钱反弹发扬出利润弹性。

盈利预测与投资评级：咱们保管2024 -2026 年盈利预测，瞻望归母净利润为44/48/52 亿元，同增30%/10%/8%，对应PE 为11x/10x/9x，推敲公司一体化上风显耀，赐与25 年15x PE，指标价42 元，保管“买入”评级。

风险提醒：上游原材料价钱大幅波动，电动车销量不足预期。

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