机构：华创证券

盘问员：黄麟/盛炜

事项：

公司发布2024 年级迹预报。公司臆想2024 年杀青归母净利润29.0~31.0 亿元，同比+61.9%~+73.1%；臆想2024Q4 杀青归母净利润6.6~8.6 亿元，同比+196.5%~+286.3%，环比-34.2%~-14.3%。公司臆想2024 年杀青扣非归母净利润27.1~29.1 亿元，同比+46.4%~+57.2%；臆想2024Q4 杀青扣非归母净利润6.31~8.31 亿元，同比+331.3%~+468.0%，环比-31.5%~-9.8%。

评述：

新兴市集先发上风较着，全年级迹杀青高增。外洋光储市集需求的区域性特色较着，亚非拉区域电力穷乏对可并离网切换的户用储能居品需求繁盛，欧洲市集更侧重经济性。公司长远调研不同市集的居品需求，研发团队凭证区域特色快速调遣手艺决议，改动居品策划，销售团队飞快跟进市集践诺，提前布局具有后劲的外洋市集，充共享受新兴市集的先发上风，带动全年级迹高增。

四季度储能逆变器出货臆想环降。臆想10-11 月出货合座偏淡，主要系巴基斯坦及印度地区雨季影响，同期欧洲需求相对疲软。跟着雨季适度，巴基斯坦需求复原平淡；好意思国降息周期重复库存去化，订单向好，12 月出货臆想环比有所改善。

公司发展趋势向好，电板包以及工商储发展后劲较大。预测2025 年需求臆想保抓明白增长，跟着外洋降息，臆想欧洲、好意思国需求将有所复原；中东、东南亚、非洲等新兴市集臆想杀青高速增长。公司储能电板包渠说念与逆变器渠说念深度整合，搭配逆变器同期销售，渠说念复用带动出货高增。除户用场景外，公司工贸易居品也在抓续放量，跟着列国战略扶直力度加大，未来有望杀青高增。

布局外洋产能，进一步设备国际市集。2024 年12 月，公司公告称拟在马来西亚缔造全资子公司德业马来西亚公司，并投资建树坐蓐基地。跟着公司下流渠说念全面铺开，布局外洋产能有助于市集设备，同期不错愈加纯真搪塞风险。

投资提议：公司老练庄重，居品布局徐徐完善，渠说念上风较着。跟着西洋市集培植，新兴市集爆发，公司事迹有望抓续增长。基于事迹预报，咱们调遣盈利预测，臆想公司2024-2026 归母净利润分散为30.00/40.02/50.49 亿元（前值31.94/40.02/50.49 亿元），刻下市值对应PE 分散为19/14/11 倍。参考可比公司估值，给以2025 年18x PE，对应主意价111.63 元，看护“推选”评级。

风险请示：终局需求不足预期，产能膨胀过程不足预期，市集竞争加重等。

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